Obbligazioni cinesi: dimensioni, stabilità e ruolo strategico nei portafogli globali

Che momento vive il mercato dei bond in Cina? Il mercato obbligazionario cinese è il secondo più grande al mondo ed è oggetto di rinnovato interesse. Non è più visto solo come una scelta di investimento esotica, ma come un elemento credibile e in grado di dare stabilità a un portafoglio diversificato a livello globale.

Cos'è il mercato obbligazionario cinese?

Il mercato obbligazionario cinese può essere diviso in due parti: 

• mercato onshore, dove la maggior parte delle emissioni e delle negoziazioni avviene in RMB (renminbi);
• mercato offshore, che presenta dimensioni molto più ridotte ed è prevalentemente denominato in dollari statunitensi (USD). 

Basterebbero queste due rapide affermazioni a rendere interessante la possibilità di investire in Cina nel segmento onshore del mercato obbligazionario, in particolare se consideriamo che questo mercato, a lungo dominato da istituti bancari e fondi pensione nazionali, sta diventando sempre più accessibile agli investitori internazionali attraverso canali come Bond Connect (una piattaforma che collega il mercato obbligazionario cinese con quello globale, consentendo agli investitori stranieri di negoziare i titoli domestici). 

Mercato cinese onshore: tipologie di emittenti

Il mercato cinese onshore è composto principalmente da tre tipologie di emittenti:

• Obbligazioni del governo centrale (CGB), assimilabili alle obbligazioni sovrane in altri mercati.
• Obbligazioni emesse dalle Policy Bank, ovvero istituti creati dal governo cinese che promuovono il raggiungimento degli obiettivi di sviluppo economico.
• Obbligazioni societarie investment grade, emesse prevalentemente da imprese statali, ma con una presenza sempre più rilevanti di aziende private di alto livello.

Nonostante un aumento della partecipazione dei soggetti esteri, che tuttavia in origine era molto scarsa: tuttora gli investitori stranieri detengono poco più del 2%¹ dei titoli di Stato cinesi in RMB, nonostante questi ultimi siano presenti negli indici obbligazionari mondiali e, a livello globale, siano sempre più rilevanti.

Perché considerare il mercato obbligazionario cinese in questa fase economica?

Ci sono diversi fattori alla base dell'interesse degli investitori in questo 2025 per le obbligazioni cinesi in renminbi:

• Bassa correlazione: le obbligazioni in RMB hanno mostrato una correlazione molto bassa con i titoli di Stato dei Paesi sviluppati²
• Differenziazione macroeconomica: le politiche monetarie e fiscali adottate dalla Cina hanno seguito una traiettoria diversa rispetto a quelle messe in campo negli Stati Uniti e in Europa, in particolare dopo la pandemia da COVID-19. L'inflazione è rimasta contenuta e la PBoC (Banca Popolare Cinese) non è dovuta ricorrere a programmi di alleggerimento quantitativo (quantitative easing) su vasta scala, come quelli avviati da altri Paesi.
• Performance in condizioni avverse: negli ultimi due decenni, analizzando gli eventi che hanno causato drawdown (ovvero forti cali temporanei del mercato) sui mercati finanziari, le obbligazioni in RMB hanno mostrato una notevole resilienza rispetto a tutte le principali asset class.

Quale può essere il rendimento dei bond cinesi

Anche nel 2024 i titoli obbligazionari governativi del governo centrale della Cina hanno registrato un rendimento totale (total return) interessante in termini locali. Gli investitori stranieri che hanno scelto di riallocare i propri investimenti in Cina, invece di disinvestire, sembra abbiano contribuito infatti a sostenere i prezzi del mercato domestico. Del resto, il contesto macroeconomico e politico continua a favorire la stabilità dei titoli governativi e delle obbligazioni societari di rating più elevato (investment grade). 

I rischi del mercato obbligazionario cinese

Investire nel mercato obbligazionario cinese, tuttavia, non esclude da alcuni fattori di rischio, che permangono nello scenario di fondo. La politica dei tassi di interesse rimane attiva, ad esempio, ed è necessario tenere in considerazione la volatilità dei cambi. E alcuni segmenti del mercato, in particolare quello delle obbligazioni societarie con rating più basso, possono ancora presentare problemi di liquidità.

I vantaggi di chi investe in obbligazioni cinesi in RMB

Per un investitore europeo, scegliere di investire nel mercato obbligazionario cinese potrebbe essere utile in termini di:

- Diversificazione

Storicamente, la correlazione delle obbligazioni in RMB con i titoli di Stato denominati in EUR e USD è stata molto bassa, anche durante i periodi di maggiore volatilità, questo rappresenta un’opzione importante specialmente per portafogli multi-asset e obbligazionari con un profilo di rischio limitato.

- Difesa dell’investimento

I titoli di Stato cinesi mostrano una maggiore attitudine a controbilanciare il rischio di un portafoglio: hanno ottenuto performance positive negli scenari “risk-off” (ovvero momenti in cui i flussi si spostano su attività finanziarie meno rischiose), mostrando una notevole resilienza nei periodi di drawdown del mercato azionario a livello globale.

- Diversificazione valutaria strategica

Il renminbi offre un’esposizione a una valuta sempre più rilevante sui mercati e negli investimenti a livello globale, caratterizzata da politiche decisamente diverse rispetto a quelle adottate per il dollaro o per l'euro.